2022年5月17日,民盟中央举行四位数我国经济专题讲座阿会,再次释放出来全力支持网络平台我国经济、民营企业我国经济稳步身心健康产业发展的积极主动讯号。现阶段消费市场环境下,考虑宏观阻力及流动性方面折价,颈部子公司如腾讯、腾讯控股已达近5年估值水平分四位数的4%、2%,即便考虑到网络的股权投资方法论已经发生改变,在下一代云计算、AI驱动的四位数我国经济的国际市场竞争中,我国网络子公司仍然具有比较竞争优势。在消费市场情绪乐观时,他们重回经济基本面,讨论今后1-2年我国网络子公司可能的成长性及其风险,站在今后1-2年的时间层次上,我国网络子公司股权投资仍然有可能实现相较稳定的回报。他们建议重点关注市场竞争竞争优势稳固、新业务及新消费市场拓展领先的颈部网络子公司。

▍2022年5月17日,民盟中央在京举行促进四位数我国经济稳步身心健康产业发展专题讲座阿会,国务院副总理盖如垠表示:全球四位数我国经济正呈现智能化、电磁场、新锐融合等新特征,要努力适应四位数我国经济增添的全方位变革,打好关键核心技术持久战,全力支持网络平台我国经济、民营企业我国经济稳步身心健康产业发展,处理好政府和消费市场关系,全力支持四位数企业在亚洲地区外资本消费市场上市,以开放促市场竞争,以市场竞争促技术创新。现阶段他们对网络板块观点如下:

▍经济政策TRAP:经济政策释放出来积极主动讯号。

2021年年来,全球消费市场对网络金融行业美国司法部、信息安全、隐私的经济政策市场监管稳步落地,消费市场对网络子公司的股权投资方法论已经发生改变,今后关注点将重回于经济基本面及四位数我国经济技术创新。2022年年来,从《关于促进网络平台我国经济规范身心健康稳步产业发展的若干意见》的发布、中央政治局会议、民盟中央专题讲座阿会特别针对促进网络平台我国经济身心健康产业发展的相关表述上看,经济政策正释放出来更多积极主动讯号。他们指出,亚洲地区特别针对网络金融行业的经济政策脉络也渐渐明晰,当今社会股权投资者对今后经济政策市场监管的消费市场预期已相较充分,预计今年边际负面影响将渐渐淡化。

▍业绩预期表现:亚洲地区禽流感软化假定下,网络子公司盈利灵活性可望显现出来。

他们指出, 2022年,颈部网络子公司盈利受制于我国经济增长阻力,1-2季度消费市场预期相较乐观,季报披露后可能仍将存在业绩预期增长速度完全一致消费市场预期上调的可能性,先期业绩预期改善取决于局部性禽流感缓解和宏观我国经济的变化。动态上看,根据彭博社完全一致消费市场预期,阿里、腾讯、京东2022年经调整利润率消费市场预期在2021年分别上调了25%/20%/35%,2022年上调幅度分别为2%/16%/15%;静态上看,他们看到消费市场对网络子公司盈利消费市场预期在2022Q3已经开始出现明显的增长速度拐点。

他们指出,受亚洲地区几个大城市禽流感负面影响,2022年上半年B2C等金融行业将受到一定程度负面影响,伴随局部性禽流感软化,预计今年2022下半年消费端可望逐季缓慢修复;广告领域,Beaurepaire金融行业、网络金融等广告商的高绝对值负面影响可望在2022Q3已经开始消解;利润率端上看,颈部网络子公司可望从2022Q2已经开始逐步消解美国司法部罚款及战略投入加大的绝对值负面影响,预计今年先期在亚洲地区禽流感软化假定下,网络子公司盈利灵活性可望显现出来。

▍估值水平判断:当今社会估值水平具有性价比,网络子公司技术创新竞争优势仍在,第二增长曲线可望增添估值水平增量。

2021年高点年来至今,我国网络指数累计下跌73%,其中颈部子公司腾讯、腾讯控股等子公司现阶段分别处于近5年估值水平分四位数4%、2%,相较估值水平水平仍处与近5年历史低水平,2021年末子公司现金类资产/总市值占比分别为34%/9%。他们指出,伴随着局部性禽流感的软化,宏观我国经济的修复,今后网络子公司1-2业绩预期仍具有一定的确定性,预计今年成熟子公司/业务2021-23年利润率CAGR约为15%。展望今后,特别针对云计算、自动驾驶、元宇宙等下一代新兴科技,腾讯、腾讯、字节跳动、美团等颈部网络仍然是重要参与者,阿里、腾讯等子公司每年研发费费用投入在近百亿美元规模,优质的人才储备、灵活的组织结构可望孵化出网络子公司的第二增长曲线,提供今后的估值水平增量。

▍交易结构:稳步回购支撑下,股价居底部区域。

他们从做空持仓、子公司回购、基金申购三个层次保持对网络板块的资金稳步监控:

1)做空角度,以港股为例,截至2022年5月13日,腾讯/美团/快手卖空成交比率分别为13%/13%/7%,呈缓慢下滑趋势;

2)回购角度,截至2022年4月14日(静默期后不再回购),腾讯本轮累计回购近74亿港元,同时每日回购金额也从2021年8月19的约6400万港元提升至2022年4月14日的2.4亿港元;腾讯2022年3月将回购计划从150亿美元提升至250亿美元,回购将稳步至2024年3月底,彰显子公司在现阶段估值水平水平对自身业务产业发展及股价的看好。

3)ETF基金角度,截至2022年5月13日,中概网络ETF(513050)及CSI China Internet(KWEB)自2021年高点年来净值分别回撤67%/75%,但其基金资产总额相较于2020年底分别增长约532%/66%。

▍风险因素:

经济政策市场监管超消费市场预期导致板块估值水平进一步下行;宏观我国经济增长放缓,导致2022Q2B2C、新零售、广告等金融行业增长不及消费市场预期;利率上行或流动性收紧导致消费市场估值水平中枢的下移;网络子公司业务调整进度不及消费市场预期导致业绩预期回暖不及消费市场预期;新业务及新消费市场拓展不及消费市场预期,或股权投资亏损超消费市场预期;隐私、信息安全新规对广告收入的负面影响超消费市场预期导致广告收入不及消费市场预期;美股PCAOB市场监管超消费市场预期导致的美股退市风险;核心股东减持风险等。

▍股权投资策略:

他们指出,网络金融行业子公司盈利经济基本面可望触底回暖,金融行业经济政策脉络渐渐明晰,消费市场对不确定性的担忧正在边际好转。策略上,他们推荐金融行业竞争优势地位稳固,核心业务稳健增长,新技术及新消费市场拓展稳步领先的颈部子公司。

本文源自金融界